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房地產(chǎn)新開工預(yù)期改善和估值偏低有助于工程機械反彈延續(xù)。從我們的邏輯和觀點來看,宏觀沙漏體系中核心指標房地產(chǎn)新開工大幅回升,顯示工程機械股票投資的拐點臨近;微觀挖機體系顯示,目前的挖機銷售仍僅僅呈現(xiàn)為季節(jié)性特征,沒有出現(xiàn)超季節(jié)性特征,這樣工程機械上市公司業(yè)績上調(diào)的概率偏小;從估值來看,工程機械估值水平(PB)處于歷史最低點。綜合而言,宏觀轉(zhuǎn)暖尤其是房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)的回升,結(jié)合相對偏低的估值,工程機械的反彈有望進一步延續(xù)。宏觀:房地產(chǎn)新開工支持增強。從工程機械的沙漏體系來看,目前支撐工程機械股價表現(xiàn)的核心因素是房地產(chǎn)新開工增速。7月份房地產(chǎn)銷售面積增速為12.4%, 較6月份的10.8%基本持平;而房地產(chǎn)新開工面積增速同比回升45.2%,較6月份14.2%的增速大幅回升。房地產(chǎn)新開工的回升有助于工程機械股票的表現(xiàn)。
微觀:挖機銷量符合季節(jié)性,業(yè)績驅(qū)動欠缺。7月份挖掘機銷量為6351臺,同比增長8%,環(huán)比下降24%,符合我們前期6000臺左右的預(yù)期;從季節(jié)性特征來看,環(huán)比下滑的幅度(-24%)與2006-2010年平均季節(jié)性特征(-22%)基本吻合。從整體來看,目前仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)之中,工程機械上市公司目前尚欠缺向上的業(yè)績彈性。
估值:PB歷史最低點。從目前的估值水平來看,由于部分上市公司仍處于盈虧平衡點附近,PE水平偏高。但從PB來看,工程機械估值水平處于歷史最低點。除三一重工之外,其他包括中聯(lián)重科、柳工、山推股份、廈工股份、徐工機械等工程機械上市公司PB都低于1,處于歷史最低點。
